运达股份:风机需求迎来强复苏,量利大拐点将至

2019-11-13 14:45:07

来源:华创证券,“粉丝需求强劲复苏,数量和利润大幅拐点到来”

政策催化,风力发电高峰周期开启。自2019年5月30日能源局发布《关于2019年风力发电和光伏发电项目建设有关事项的通知》以来,国内风电补贴下降的步伐已经明朗。2018年底前批准并在2020年前并网的陆上风电项目可享受批准的电价;2019年至2020年批准的风电项目需参加招标,2021年底前并网可享受批准的电价。2018年底前批准的海上风电项目可享受2021年前批准的电价,2019年后新批准的项目需参加投标。据彭博新能源统计,2018年底前获批固定补贴的风电项目产能高达88gw。考虑到2019年和2020年的新招标项目以及2018年20.6千兆瓦的新电网连接,预计2019年至2021年国内风电行业将出现同比和逐月的高增长。

公司是陆地风力发电机的龙头企业,数量和利润的转折点已经确立。该公司的主要业务是陆基风力涡轮机,在过去五年中占风力涡轮机收入的95%以上,这是上市主机制造商中风力涡轮机收入百分比最高的目标。截至2019年年中,公司已订购手摇风扇75133万台,相应订单金额为261.68亿元。这些订单将在未来1-2年内获得绝大多数交付,而与2018年相比,2018年该公司的风力发电机组将仅实现100570万瓦的销售,公司的销量和利润的转折点将得以确立。

陆上风力涡轮机布局合理,客户结构合理。该公司根据全国不同地区的风速和电网条件设计并规划了丰富的产品线。在北方三区,公司提前规划开发了3.x兆瓦和4.x兆瓦平台系列大容量机组产品,配套140-156米大直径风轮。针对平原低风速、高剪切风力,在2.0x系列和3.0x系列产品的基础上,开发了120-140米高的钢柔性塔架和140-160米高的钢混凝土结构塔架风力发电机产品。公司的长期合作客户包括中国电力建设、华能集团、华润电力、中国能源建设、CGN、中国再能源、三峡新能源和国电投资等主流风电开发商。

公平的价格需求开启了风力发电长期增长的逻辑。风力发电的成本远低于煤炭和电力的成本,在风力良好的地区,如中国北方三个地区,成为最具竞争力的能源形式。相继推出的大型平价示范基地正是相继验证国内风电平价潜力的基地。然而,在中部和东部地区,能源局推广的分散式风力发电逐渐具有竞争力,因为它可以上网并在附近被吸收。风电行业正处于平价前的最后一步,行业中长期增长空间正在逐步开放。

依托其主要优势,积极拓展风电场发展。在国家倡导的“降电价、取消补贴”的指导下,公司紧紧跟随政策导向,调整投资方向,重点关注分散风电和北方三区风力资源较好地区的分布。同时,公司凭借自身在风机制造和销售方面的优势,积极分配高质量的风电场资源。该公司在山西昔阳的高罗项目一期50兆瓦的电力正在全面推进,预计将于今年年底全部并网。公司正在开发的风电场项目总容量为200兆瓦。预计这些风电场的持续互联将显著提高公司的盈利能力。

第一次封面,给予“强力推动”评级。该公司粉丝的交货量和价格已经到了拐点。毛利率有望随着订单价格的提高和成本的提高而得到弥补。与此同时,随着销售额的增加,该公司的各种费率预计将大幅下降。我们预计公司2019-2021年实现利润6700万元、4.79亿元和5.64亿元,分别相当于每股收益0.23元/1.63元/1.92元。参照风电行业纯制造企业20-25倍的峰值业绩估计,我们在2020年对该公司进行了20倍的估值,相当于32.6元的目标价格,并首次给出了“强力推动”评级。

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*风险提示:股市有风险,所以进入市场时要小心。

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